投资要点
   
事件:
   
公司公布2016年业绩快报:实现营业收入18.43亿元,同比增长4.41%,实现利润总额2.07亿元,同比增长774.97%,实现归母净利润1.73亿元,同比增长473.26%,对应EPS为0.14元。
   
点评:
   
收入回升趋势持续,17年景气仍在。16年3月以来,国内粗钢产量连续10个月实现正增长,表明耐材下游需求持续回暖。在需求端的带动下,公司单季收入逐季上升,Q1-Q4单季收入增速分别为-3.4%、3.8%、6.9%和10.8%。预计17年外部环境仍较为稳定,同时15、16年公司休生养息,资产负债表结构有所优化,为规模实现新一轮扩张打下扎实基础。
   
物流成本提升致Q4利润略低于预期。公司Q1-Q4单季净利润0.29、0.53、0.58、0.32亿,对应增速则分别为-41.3%、13.3%、23.6%和117.0%,Q4单季利润规模低于预期导致全年净利润低于三季报预测区间【1.8,2.2亿】,主要因物流成本上升所致,预计后续随着产品价格提升费用压力有望缓解。
   
投资建议:
   
短期看,耐材行业景气正底部向上,龙头休生养息,蓄势待发。目前板块处于左侧位置,建议投资者逐步布局。
   
中长期看,耐材行业属于“大行业,小公司”,行业将随着下游的供给侧改革实现龙头企业的集中度提升。假设未来每年粗钢产量由15年的8亿吨下降至7亿吨(-12%),对应耐材市场容量约400-450亿,对应当前濮耐、利尔收入其市占率仅6%、4%,具备较大提升潜力。
   
公司勇于创新,首创“合同能源管理”模式,盈利水平处于行业领先,我们预计16-18年EPS0.14、0.19、0.25元,“增持”评级。
   
风险提示:钢铁投资需求严重下滑,海外贸易摩擦增加。